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申万宏源证券：2025年主动管理或苦尽甘来
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◎编写 徐蔚
在长达日举行的申万宏源证券2025资产市场投资年度会议，申万宏源证券公布2025年A股市场投资未来展望。申万宏源证券觉得，2025年经济发展有希望加速机械能修补，全年度节奏感或呈弱“N”形行情，优质资产窘境翻转，有可能是主动管理苦尽甘来的年份。
针对宏观经济政策，申万宏源证券首席经济学家张俊表明，9月底至今，一揽子增加量现行政策加速落地式，推动资产热点板块首先修补，经济发展主要表现持续改进。2025年经济发展或加速机械能修补。得益于政策扶持的投入和今年会官方下载入口 赛道，跻身2025年的重要基础点。
申万宏源研究所A股对策首席分析师傅静涛表明，9月24日市场反弹至今，A股资产供求发生三个改变：一是融券余额提高，体现交易性资产人气值提高；二是被动基金规模增长；三是中小股东标价知名度提高，网络平台的共识成了新的项目投资线索来源。
“交易性资产变成边界交易资金，引起了市场特点转变。这一阶段，越来越多的投资者，探讨思维模式变化，以往框架不再适用。在这里，一般建议，请相信规律性，守好架构。”傅静涛表明，交易性资产主导销售市场也存在着规律性，并不是在制度框架以外。“运用根据分时图计算出来的均值持股时长，观查买卖博弈的强烈水平，我们可以看到，最新均值持股时长已小于2019年机构化加快至今的全部时长。在历史上，较低的均值持股时长只出现在2006年至2007年、2009年和2014年至2015年。”
在大势研判上，傅静涛觉得，在今年的9月中下旬至今的第一波市场行情，以增加量现行政策为转折点，以股票投资风险提高为切入点，以市场基本矛盾切换为世界各国现行政策相对性交锋为终点站，来年年初也许只是震荡市。第二波市场行情最迟于今年后半年运行，体现2026年A股营运能力拐头往上能见度提高，这应该是真正的等级上涨行情的开端。
在傅静涛看起来，2025年优质资产窘境翻转，有可能是主动管理苦尽甘来的年份。主动管理的绝对收益，与产业发展趋势多少直接挂钩。新形势机遇的建立，一般是一般由积极发掘，再由被动遮盖，主动管理总是有活力。被动性市场发展的持续前提是公司治理结构和股东回报改进，过去几年，被动性产品规模暴发大量取决于使用价值与成长阶段性强发展趋势。
资本市场改革，同是结构性机会的主要来源。傅静涛建议重点关注并购和回购注销投资机会。9月24日市场行情反跳至今，二级市场估值中枢上升，一二级联动改进已经启动。2025年并购跻身高弹力投资机会的源头。除此之外，伴随着市值管理引导落地式，相对于股票分红，回购注销市值管理效果更立即，有股票价格诉求的民营企业对回购注销接纳度较高，回购注销项目投资不过于依赖业绩表现现金流量可靠性。回购注销做市值管理跻身主流趋势。过去三年看年底分红，未来三年看回购注销，2025年有希望发生标杆性实例。
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